在人工智能與數(shù)據(jù)安全雙重浪潮的推動(dòng)下，DeepSeek大模型一體機(jī)作為國產(chǎn)化大模型落地的“黃金載體”，正以顛覆性姿態(tài)開辟全新市場(chǎng)賽道。這一技術(shù)產(chǎn)品并非漸進(jìn)式創(chuàng)新，而是由數(shù)據(jù)主權(quán)覺醒、國產(chǎn)算力崛起、政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)三大變量催生的爆發(fā)式機(jī)會(huì)點(diǎn)。其核心價(jià)值在于以“開箱即用”模式破解企業(yè)大模型應(yīng)用的算力成本、隱私合規(guī)與部署效率痛點(diǎn)，成為金融、政務(wù)、醫(yī)療等敏感領(lǐng)域智能化轉(zhuǎn)型的剛需基礎(chǔ)設(shè)施。
報(bào)告核心推薦價(jià)值：
唯一性：首個(gè)聚焦“大模型一體機(jī)”細(xì)分賽道的深度研究，覆蓋技術(shù)、政策與商業(yè)模式的交叉創(chuàng)新；
實(shí)戰(zhàn)性：基于50+企業(yè)案例，拆解金融、政務(wù)等核心場(chǎng)景的落地路徑與回報(bào)模型；
預(yù)見性：量化推演2027年國產(chǎn)替代臨界點(diǎn)與消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)邏輯，預(yù)判產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)方向。
對(duì)于尋求第二增長(zhǎng)曲線的科技企業(yè)與投資者而言，DeepSeek大模型一體機(jī)賽道既是技術(shù)自主可控的國家戰(zhàn)略支點(diǎn)，更是未來五年不可忽視的萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。
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曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)重要地位，其業(yè)務(wù)布局廣泛且深入，對(duì)其經(jīng)營效益的分析有助于全面了解公司發(fā)展態(tài)勢(shì)及在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

一、業(yè)務(wù)板塊與營收構(gòu)成

中科曙光的業(yè)務(wù)涵蓋高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、云計(jì)算服務(wù)、數(shù)據(jù)中心和計(jì)算服務(wù)等六大板塊。從營收構(gòu)成來看，2024 年主營業(yè)務(wù)收入中 IT 設(shè)備占比高達(dá) 89%，是公司營收的主要支柱 。在這其中，高端計(jì)算機(jī)作為核心產(chǎn)品，2024 年?duì)I收達(dá) 117.06 億元。這一數(shù)據(jù)表明公司在硬件設(shè)備制造領(lǐng)域具備強(qiáng)大實(shí)力，其產(chǎn)品在市場(chǎng)上有較高的認(rèn)可度和廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)占比 10.23%，雖然占比較 IT 設(shè)備低，但也是公司業(yè)務(wù)體系中不可或缺的部分，為公司提供了多元化的營收渠道，并且在與客戶的長(zhǎng)期合作中，通過提供一站式解決方案，增強(qiáng)客戶粘性 。

二、近年經(jīng)營效益數(shù)據(jù)表現(xiàn)

（一）營業(yè)收入

2024 年公司營業(yè)收入為 131.48 億元，相較于 2023 年的 143.53 億元，下降了 8.40% 。這一下降趨勢(shì)需深入剖析，從市場(chǎng)環(huán)境來看，可能受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。例如在服務(wù)器市場(chǎng)，眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛推出類似產(chǎn)品，市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售面臨一定壓力。從公司內(nèi)部來看，可能是公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，削減了部分低毛利業(yè)務(wù)，或者在新業(yè)務(wù)拓展初期，尚未能完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑帶來的營收缺口 。

（二）凈利潤(rùn)

盡管營業(yè)收入有所下降，但 2024 年凈利潤(rùn)為 19.11 億元，相比 2023 年的 18.36 億元，增長(zhǎng)了 4.10% 。這一現(xiàn)象反映出公司在成本控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面取得了一定成效。公司通過精細(xì)化管理，降低了運(yùn)營成本，提高了生產(chǎn)效率。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，加大了高毛利產(chǎn)品的研發(fā)和推廣力度，如液冷服務(wù)器等產(chǎn)品，其單機(jī)柜功率密度達(dá)到 750kW，是行業(yè)平均水平的 2.7 倍，PUE 值降至 1.04，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得了較高的利潤(rùn)空間，從而在營收下降的情況下，依然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng) 。

（三）毛利率

2024 年公司毛利率為 29.16%，總體毛利率一直處于上升趨勢(shì) 。這進(jìn)一步佐證了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本控制方面的成果。隨著公司不斷推出高毛利產(chǎn)品，如在存儲(chǔ)領(lǐng)域，其 ParaStor 全球分布式存儲(chǔ)性能第一，憑借領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品性能，能夠獲取更高的利潤(rùn)空間。同時(shí)，公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等方式，降低了原材料采購成本，使得整體毛利率得以提升 。

（四）凈利率與扣非凈利率

中科曙光年度的凈利率、扣非凈利率與收入趨勢(shì)并非完全一致，而是保持上升狀態(tài) 。這表明公司在經(jīng)營過程中，除了關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，還注重費(fèi)用控制和非經(jīng)常性損益的管理。通過合理控制銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等各項(xiàng)費(fèi)用支出，提高了經(jīng)營效率，使得凈利率能夠在營收波動(dòng)的情況下保持上升�？鄯莾衾�率的上升也說明公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力在不斷增強(qiáng)，主營業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展能力得到提升 。

（五）資產(chǎn)狀況

2024 年公司總資產(chǎn)比 2023 年增加了 50.02 億元，達(dá)到 366.17 億元 �？傎Y產(chǎn)的增加反映出公司在不斷擴(kuò)張，可能是通過投資新的項(xiàng)目、收購相關(guān)企業(yè)或者加大研發(fā)投入等方式實(shí)現(xiàn)。例如公司在 “東數(shù)西算” 工程中，承接了 30 個(gè)國家級(jí)算力樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)，這需要大量的資金投入用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備采購，從而推動(dòng)了總資產(chǎn)的增長(zhǎng)。然而，總資產(chǎn)報(bào)酬率在 2024 年稍有下降，比 2023 年低 0.08 個(gè)百分點(diǎn)，這可能是由于資產(chǎn)擴(kuò)張速度較快，而資產(chǎn)運(yùn)營效率尚未能及時(shí)跟上，需要公司進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)的使用效率 。

（六）現(xiàn)金流狀況

公司銷售現(xiàn)金比率波動(dòng)較大，特別是在 2021 年。從季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流看，回款集中在第四季度 。銷售現(xiàn)金比率波動(dòng)大說明公司的銷售回款情況不穩(wěn)定，可能受到客戶付款周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多種因素影響�；乜罴�中在第四季度，一方面可能與公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)有關(guān)，部分項(xiàng)目在年末集中驗(yàn)收結(jié)算；另一方面也反映出公司在應(yīng)收賬款管理上存在一定挑戰(zhàn)，需要優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收力度，以改善現(xiàn)金流狀況，提高資金的使用效率 。

三、在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)領(lǐng)域的經(jīng)營表現(xiàn)

在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)領(lǐng)域，中科曙光具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)并取得了顯著經(jīng)營成果。公司推出的 DeepSeek 大模型一體機(jī)支持全精度混合訓(xùn)練，能夠?qū)⒛Ｐ陀?xùn)練成本降低 25% 。這一優(yōu)勢(shì)使得公司在吸引企業(yè)客戶方面具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在企業(yè)客戶日益關(guān)注成本效益的當(dāng)下，能夠有效降低模型訓(xùn)練成本，無疑為企業(yè)節(jié)省了大量的資金投入。例如，一些中小型 AI 企業(yè)，由于資金相對(duì)有限，對(duì)成本控制更為敏感，中科曙光的 DeepSeek 大模型一體機(jī)能夠幫助這些企業(yè)以更低的成本開展模型訓(xùn)練業(yè)務(wù)，從而快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)發(fā)展，因此受到這類客戶的青睞 。

從市場(chǎng)份額來看，雖然沒有具體的公開數(shù)據(jù)表明其在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)市場(chǎng)的占有率，但從公司整體在 AI 領(lǐng)域的布局和發(fā)展態(tài)勢(shì)可以推斷其具有一定的市場(chǎng)地位。公司憑借在高端計(jì)算、存儲(chǔ)等領(lǐng)域的深厚技術(shù)積淀，為大模型一體機(jī)的研發(fā)和生產(chǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。在 AI 服務(wù)器領(lǐng)域，公司 AI 服務(wù)器營收占比突破 45%，且深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練集群交付量增長(zhǎng) 120%，中標(biāo)字節(jié)跳動(dòng)、復(fù)旦大學(xué)等項(xiàng)目 。這些成績(jī)反映出公司在 AI 相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)方面的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也側(cè)面印證了其在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)領(lǐng)域可能占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。

在盈利能力方面，由于 DeepSeek 大模型一體機(jī)具備降低成本的優(yōu)勢(shì)，能夠吸引更多客戶，從而帶來規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提高利潤(rùn)空間。隨著客戶數(shù)量的增加，公司可以在原材料采購、生產(chǎn)制造等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，提高產(chǎn)品的毛利率。同時(shí)，通過為客戶提供與大模型一體機(jī)相關(guān)的技術(shù)支持和售后服務(wù)，也能夠增加額外的收入來源，提升整體盈利能力 。

四、影響經(jīng)營效益的因素分析

（一）技術(shù)研發(fā)投入

2024 年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá) 37 億元，占營收的 12.22% 。持續(xù)高額的研發(fā)投入對(duì)經(jīng)營效益有著多方面影響。從短期來看，研發(fā)費(fèi)用的增加會(huì)直接導(dǎo)致成本上升，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一定的擠壓。但從長(zhǎng)期來看，這是公司保持技術(shù)領(lǐng)先和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。通過不斷投入研發(fā)，公司在量子計(jì)算散熱、全閃存存儲(chǔ)等前沿技術(shù)領(lǐng)域儲(chǔ)備領(lǐng)先。以液冷技術(shù)為例，公司液冷技術(shù)專利壁壘加深，浸沒式方案較浪潮信息領(lǐng)先一代，這使得公司在數(shù)據(jù)中心液冷市場(chǎng)占據(jù) 68% 的市占率 。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司能夠推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，從而提升毛利率和市場(chǎng)份額，最終促進(jìn)經(jīng)營效益的提升 。

（二）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

在服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈。浪潮信息依托 JDM 模式占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，AI 服務(wù)器全球市占率第一（IDC 2024Q4） 。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，中科曙光面臨較大挑戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模優(yōu)勢(shì)可能使其在原材料采購、生產(chǎn)成本控制等方面具有優(yōu)勢(shì)，從而以更低的價(jià)格搶占市場(chǎng)份額。例如在 AI 服務(wù)器市場(chǎng)，中科曙光 2024 年 AI 服務(wù)器市占率不足 5%（vs 浪潮信息 11.3%） 。為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，中科曙光通過差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，如發(fā)揮自身在技術(shù)研發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)，推出具有獨(dú)特性能的產(chǎn)品，像 DeepSeek 大模型一體機(jī)在降低訓(xùn)練成本方面的優(yōu)勢(shì)，以此來吸引特定客戶群體，保持和提升經(jīng)營效益 。

（三）政策環(huán)境

公司深度參與 “東數(shù)西算” 工程，承接 30 個(gè)國家級(jí)算力樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)，政府訂單占比超 20% 。在黨政軍領(lǐng)域市占率 67%，2024 年獲得政府專項(xiàng)補(bǔ)貼 9.3 億元（占凈利潤(rùn) 21.7%） 。政策環(huán)境對(duì)公司經(jīng)營效益有著重要影響。政府的大力支持，不僅為公司帶來了大量的訂單，穩(wěn)定了營收來源，還通過專項(xiàng)補(bǔ)貼等方式直接增加了公司的利潤(rùn)。同時(shí)，參與國家級(jí)項(xiàng)目建設(shè)，提升了公司的品牌形象和市場(chǎng)影響力，有利于公司在其他市場(chǎng)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)營效益的提升 。

（四）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同

公司投資了海光信息、中科星圖、中科三清、中科天璣、曙光數(shù)創(chuàng)等多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與參控股子公司全方位覆蓋了從上游芯片、服務(wù)器硬件、IO 存儲(chǔ)到中游云計(jì)算平臺(tái)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)、算力服務(wù)平臺(tái)以及下游云服務(wù)提供商 。產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同對(duì)經(jīng)營效益的提升作用顯著。以海光 DCU 芯片為例，其在金融、電信領(lǐng)域國產(chǎn)替代率達(dá) 68%（2025 年券商數(shù)據(jù)），直接帶動(dòng)曙光服務(wù)器訂單增長(zhǎng) 。通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，公司能夠?qū)崿F(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低采購成本、提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)整體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升經(jīng)營效益 。

五、經(jīng)營效益綜合評(píng)價(jià)與展望

綜合來看，中科曙光在經(jīng)營效益方面有亮點(diǎn)也有挑戰(zhàn)。亮點(diǎn)在于公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本控制方面取得成效，盡管營業(yè)收入有所下降，但凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，毛利率、凈利率等指標(biāo)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。然而，公司也面臨一些挑戰(zhàn)，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致部分產(chǎn)品市場(chǎng)份額較低，銷售現(xiàn)金比率波動(dòng)大反映出的現(xiàn)金流管理問題等 。

展望未來，隨著 AI 技術(shù)的持續(xù)發(fā)展和應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展，公司在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)等 AI 相關(guān)業(yè)務(wù)有望迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。公司應(yīng)繼續(xù)加大在技術(shù)研發(fā)方面的投入，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，改善現(xiàn)金流狀況。在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面，進(jìn)一步深化與參控股子公司的合作，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)，提升整體經(jīng)營效益 。在市場(chǎng)拓展上，除了鞏固政府、公共事業(yè)等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，應(yīng)積極開拓企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，尤其是加大在中小企業(yè)市場(chǎng)的推廣力度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)、健康的發(fā)展 。